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    汽車智能化背景下,汽車電子長期成長邏輯清晰:2012年中國汽車電子市場規(guī)模2672億元,同比增長11%,賽迪預(yù)計到2015年將突破4000億元。智能手機掀起的智能化浪潮惠及汽車市場,人車交互越來越人性化,汽車成為商業(yè)數(shù)據(jù)的重要入口。我們認為智能汽車可能沿車載娛樂à輔助駕駛à人車交互à智能交通à車聯(lián)網(wǎng)à自動駕駛的路徑發(fā)展。谷歌、蘋果、微軟等科技巨頭涉足汽車工業(yè);明年可能是科技公司智能汽車的元年。中國電子行業(yè)發(fā)展迅速,跨國企業(yè)的本地化研發(fā)、消費電子的快速崛起為本土汽車電子供應(yīng)商提供了充沛的優(yōu)秀人力資源,技術(shù)擴散理論同樣適用于汽車電子領(lǐng)域。    

    汽車電子要求嚴格,供應(yīng)鏈穩(wěn)定,市場高成長中內(nèi)資企業(yè)迎來機遇:車用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上,同時應(yīng)用環(huán)境嚴苛,因此要求甚高,如溫度適應(yīng)范圍廣、耐沖擊性強等;所以產(chǎn)品認證難度大、時間長,一旦進入就不會輕易更換,相對消費電子供應(yīng)鏈要穩(wěn)定許多。當前全球汽車電子供應(yīng)鏈主要被歐美日廠家把持;中國內(nèi)資企業(yè)整體規(guī)模小,民營企業(yè)集中在后裝市場,競爭激烈。在智能化和新能源驅(qū)動下,汽車電子有望迎來新成長期,2012年整車成本占比25%,到2020年達50%;內(nèi)資企業(yè)有望在高速成長的市場中迎來機遇,如門檻相對較低的車載和車身電子領(lǐng)域。    內(nèi)資獨立摸索,并購實現(xiàn)飛躍,規(guī)模決定未來:整車客戶對軟硬件的認證周期較長,內(nèi)資企業(yè)迅速切入有難度;并購,尤其是跨國并購是快速掌握資源、縮短學習曲線的好方式。汽車電子企業(yè)的競爭要素集中于:資本、技術(shù)、客戶關(guān)系,內(nèi)資企業(yè)在后兩者有劣勢的情況下,利用資金優(yōu)勢,完成并購、擴大規(guī)模,吸引國際大廠并打入其供應(yīng)鏈,有望實現(xiàn)長期成長。    

    投資建議:推薦得潤電子、滬電股份,建議關(guān)注均勝電子、長園集團。我們從供需維度尋找標的:1)需求:車載、車身電子產(chǎn)品增長超20%,市場規(guī)模達900 億元,同時新能源汽車漸行漸近,產(chǎn)業(yè)鏈公司將受益。2)供給:在研發(fā)投入大、認證周期長的行業(yè),做大規(guī)模是企業(yè)生存的必要條件,我們看好自身規(guī)模較大,或汽車電子產(chǎn)品已形成規(guī)模的公司。均勝電子、得潤電子通過海外并購獲得技術(shù)、客戶,開拓新增長點,長園集團是細分行業(yè)隱性冠軍,滬電股份給國際大廠穩(wěn)定供貨;上述公司受益汽車電子大潮,我們推薦得潤電子、滬電股份,建議關(guān)注均勝電子、長園集團。    

    風險提示:汽車整車產(chǎn)能過剩的風險;供應(yīng)商導入進度低預(yù)期的風險。